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银河证券:降准后市场利率明显回落

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来源: 作者: 2019-10-11 21:31:20

银河证券:降准后市场利率明显回落 2015-04-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

降准后市场利率明显回落上周虽然央行停止了逆回购,公开市场净回笼200亿元,但大幅降准后货币市场利率全线回落。银行间固定利率国债到期收益率也明显回落。4月降准的幅度略超市场预期,主要是为在复杂外部环境下保证稳增长和推改革的顺利进行。预计在融资需求大幅上升或者资金流出势头加剧之前,短期市场流动性偏好,利率以回落为主。

3月外汇占款大幅减少3月金融机构外汇占款环比减少1564.76亿元人民币,创下2007年12月以来最大降幅。相应的,一季度外汇储备大幅下降,银行结售汇逆差扩大。主要原因有四:一是美元强势下的资本外流压力;二是贸易顺差出现大幅收缩;三是配合“一带一路”企业积极走出去;四是人民币双向波动的加强也挤出了一定的投机资金。而人民币汇率整体偏强、双向波动走势也反映出当前的跨境资金流动暂未超出市场和央行的可承受范围。这意味资本项目开放还将继续推进,短期外汇占款或维持减少态势。但海外对人民币资产配置的需求仍有较大提升空间。只要国内经济偏稳,改革红利逐渐释放,人民币汇率和国际收支平衡就会获得支撑。而短期对外汇占款减少导致的基础货币供给下降,央行会通过降准、降息、MLF、定向调控等多种货币政策工具进行对冲。只要基本面偏稳,资金流出在可控范围内,国内资金面仍由央行掌控。

农产品价格小幅回升上周农产品价格小幅回升,商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上一星期上涨3.0个百分点。上周北方省份遭遇大风、沙尘暴天气,加上周末中东部地区出现的降雨影响,导致各地外调蔬菜量增加,市场购买力增强,整体菜价上扬;另外,部分进入上市末期的品种像西兰花、西芹等供应量大幅减少,价格上涨幅度较大。本周气温明显回升,各地蔬菜产量增加,预计寿光蔬菜价格指数将呈平稳回落态势。猪肉价格上涨0.3个百分点,猪肉价格继续小幅回升。瘦肉型猪全国均价上周突破13元/公斤,南方多地已顺利破7,并正在向北方蔓延,亏损了15个月的生猪市场终于在第16个月开始全面复苏。但是猪市仍有隐忧,屠宰企业并非没有利用自己对猪价和肉价的定价权要求下游涨价,这是由于实体经济、终端消费依旧疲软,若涨价则销量就要下降。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上涨0.21个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.06个百分点。

4月汇丰PMI再创新低4月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值继续回落至49.2,在2月反弹之后汇丰制造业PMI又已连续两月低于50。虽然出口订单3个月来首次增加,但新订单指数从49.8跌至一年内的新低49.2,显示国内需求继续疲软;产出指标从3月的51.3降至50.4,逼近荣枯边缘;产成品库存小幅上升至49.9、原料库存指数继续降至48.2,采购量指数从50.1降至48,反应企业生产积极性继续低迷。在疲弱需求下样本企业产成品库存出现被动增加势头,更加抑制企业生产的积极性。

虽然就业指数略微上升至48,但仍处收缩区域,就业整体未有明显改善。

4月汇丰制造业PMI预览值反应4月经济整体仍未企稳。虽然稳增长政策不断加码,但经济下行惯性较大,企稳较难。上周末央行大幅下调存款准备金率。4月21日李克强总理主持召开国务院常务会议强调稳定就业。经济持续回落加大了今年就业压力,预计将有更多主动增加就业的定向财政、货币政策以及改革措施出来。

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